特别报道

地缘政治推动的黄金涨势是否已开始疲软？

发布于格林威治标准时间 2023/11/16 10:09am. 阅读更多特别报道

收益率下降无法提振黄金

表面上，上周美国国债收益率大幅下跌，美元遭受重创，整体局势十分有利黄金多头，然而金价却无法上涨。

收益率反映货币价格，因此可被视为由市场趋势左右的利息，而持有黄金无法获得任何利息，因此收益率或利息下跌时，黄金就会更有吸引力。按照相同的逻辑，由于黄金以美元计价，因此美元下跌即意味着外国投资者能以更便宜的价格购买黄金，因此美元疲软也理应有利提振黄金。

然而，即使在债券和外汇市场走势皆有利黄金的条件下，金价不涨反跌，这奇怪的现象可能是受到地缘政治因素所压制。

中东冲突事件并未升级

10月初以色列遭遇袭击，由于避险需求高涨，随后的几周内黄金价格飙涨10%以上。投资者担心冲突可能会升级拖累整个区域，甚至将伊朗也牵连入战争，而每当出现此类地缘政治风险，黄金被视为对冲的最佳商品。

不过，冲突最终并未升级。尽管局势十分惊险，但并未失控至牵动整个中东。最初投机者为了保护自己免受战争影响，而选择开仓黄金多头头寸，鉴于潜在威胁并未转化为现实，现在他们选择平仓这些头寸。

因此，避险需求的减少可能是造成黄金疲软的原因。近期下跌的油价也支持这个观点。在过去一个月内，由于人们普遍担心原油运输受到干扰，石油价格也成为地缘政治压力的晴雨表，因此，石油的抛售趋势也强化了“战争影响因素”正逐渐被排除的观点。

中央银行购买

除了以色列的冲突事件之外，今年内支撑金价的另一个关键因素，就是以中国为首的中央银行正在大幅购买黄金。基本上，北京正在尝试实现外汇储备多元化，目前正从美元或欧元转为储备黄金。

在目睹乌克兰入侵事件，造成国际针对俄罗斯的制裁导致该国储备资产被冻结之后，中国为了未雨绸缪，避免未来若是与西方外交关系恶化遭受同样的命运，因此转为购买黄金等硬资产，确保不会被轻易冻结资产。

考虑到中美之间的“新冷战”持续升级，从美国禁止向中国出口先进半导体芯片，延伸至技术性制裁，北京收购黄金的战略可能将是一个长期的策略转变。

如何才能创下历史高点？

综上所述，尽管整体价格依旧波动，但金价在三年期间一直维持宽幅的区间震荡，受限于$1,680美元低点和$2,072高点之间的区域。若要向上突破或向下跌破该区间，多半需要极重量级的事件催化。

如果经济衰退的担忧情绪卷土重来，很有可能成为推动金价稳定上涨的强劲触发因素。当市场参与者对经济前景感到恐慌，并增加对美联储降息的押注，进而导致收益率大跌，即有可能推动黄金上涨。不过，随着全球经济数据脉搏开始疲软，这多半是明年的事情了。

另外，如上图所示，以其它货币计价时，黄金价格已经触及历史最高水平，因此美元疲软也有助于提振黄金价格。尽管如此，考虑到其它经济体状况比美国更糟糕，因此这种情况不太可能发生。

总而言之，黄金的表现取决于地缘政治紧张局势、利率走势、央行购买和经济格局演变等多重因素。

因此，随着地缘政治影响减弱，近期黄金前景小幅看跌。不过，考虑到世界经济逐渐疲软，部分地区或将陷入衰退，因此黄金可能获得上涨至历史新高所需动力，而转机可能在明年出现。